方向、壁壘、價值，cq9電子醫(yī)藥三問 | 對話cq9電子醫(yī)藥趙葉青

文/嚴睿

如果只從一個切面觀察，其實很難概括cq9電子醫(yī)藥（300233.SZ）到底是一家什么樣的上市公司。

從公開信息當(dāng)中，你能檢索到cq9電子醫(yī)藥的各種概念標(biāo)簽：從原料藥、中間體到新型煙草，從抗生素、終端制劑到營養(yǎng)保健品，從醫(yī)藥化工、合成生物學(xué)到環(huán)保工程……

在很多券商研究和投資機構(gòu)眼中，“四不像”的cq9電子醫(yī)藥或許只是一家頗有他心的醫(yī)藥化工企業(yè)。

于是，找不出些許能在資本市場引發(fā)共鳴的“亮點”的cq9電子醫(yī)藥，躊躇在百億市值的門檻上。

但對于董事長趙葉青而言，cq9電子醫(yī)藥是一家從化工行業(yè)轉(zhuǎn)型橫跨到醫(yī)藥健康產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的正兒八經(jīng)的醫(yī)藥企業(yè)，這個基本定位對cq9電子醫(yī)藥非常重要。

恰是因為進入了醫(yī)藥企業(yè)的序列，cq9電子醫(yī)藥的綜合能力才得以大幅度的提升；恰是外界看來像“拆盲盒”一樣的找方向，才使得cq9電子醫(yī)藥解鎖了更多的潛能。

當(dāng)然，作為創(chuàng)業(yè)板上市公司的董事長，趙葉青也會有市值焦慮，但他更清楚企業(yè)的成長選擇和近四千員工的出路，才是一切的根本。

得尋找新的可能，得拼出個升天，得對得起努力奔忙的員工，得回報相信cq9電子醫(yī)藥能持續(xù)成長的股東。

當(dāng)《多肽鏈》以最近的距離去了解這家創(chuàng)業(yè)板上市公司的時候，發(fā)現(xiàn)努力求存于市場的cq9電子醫(yī)藥遠比cq9電子預(yù)想的要寶藏很多。

壹|方向

兩個平臺架起成長支點

趙葉青沒有料到，醫(yī)藥行業(yè)天翻地覆的巨變，會來得如此之快。

2016年前后，掌門人趙葉青親自主導(dǎo)的三筆醫(yī)藥公司資產(chǎn)的并購在注入上市公司后，cq9電子醫(yī)藥終于有了真正意義上的醫(yī)藥終端產(chǎn)品，不再僅僅是提供原料和中間體的醫(yī)藥化工企業(yè)。

然而，當(dāng)初艷慕醫(yī)藥行業(yè)高利潤率的趙葉青，卻很快感受到了醫(yī)藥行業(yè)的風(fēng)向轉(zhuǎn)變。政策面一系列舉措的出臺，完全重塑了整個醫(yī)藥行業(yè)的市場規(guī)則與格局。

“進入制藥行業(yè)對cq9電子醫(yī)藥的提升是不能用經(jīng)濟回報來衡量的。”趙葉青并沒有因醫(yī)藥行業(yè)驟變而悔于進入。

成為真正的制藥企業(yè)給cq9電子醫(yī)藥帶來的提升與改變，是很難定量分析“回報”的。

于外部認知上，制藥企業(yè)與化工企業(yè)或者生物發(fā)酵企業(yè)相比，在品牌上就是一種升維；于內(nèi)部管理上，制藥企業(yè)的質(zhì)量體系之嚴苛，也是精細化工企業(yè)無法比擬的。

“現(xiàn)在，cq9電子的中間體都是參照藥品的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)”，趙葉青認為這種體系化的提升對于cq9電子醫(yī)藥最核心的產(chǎn)業(yè)能力，影響深遠。

至于醫(yī)藥行業(yè)競爭格局，趙葉青早有清醒認識：傳統(tǒng)化學(xué)制藥發(fā)展空間已所剩無幾，生物藥也是競者蕓蕓，這兩個方向cq9電子醫(yī)藥都需要高水平、高質(zhì)量切入，才能避免重復(fù)投資、卷入內(nèi)卷。

cq9電子醫(yī)藥最有競爭力的地方還是在行業(yè)上游的這條主線上，以原料藥、中間體制備合成為支撐發(fā)展醫(yī)藥和大健康產(chǎn)品，這個戰(zhàn)略定位其實一直以來都是很清晰的。

順著這個戰(zhàn)略定位，持續(xù)夯實研發(fā)端與生產(chǎn)端的能力，趙葉青在過去三年里牽引cq9電子醫(yī)藥向CMO\CDMO快速滲透，以提升cq9電子醫(yī)藥在原料藥、中間體的傳統(tǒng)優(yōu)勢領(lǐng)域的服務(wù)能力。

并非是看到CMO\CDMO這幾年竄紅，cq9電子醫(yī)藥才來蹭熱度。其實趙葉青早在十年前就在做這一步的儲備，因為除了出現(xiàn)顛覆性技術(shù)外，醫(yī)藥中間體的市場也很難挖掘出多大的增量了。

“畢竟cq9電子是一個重視技術(shù)的企業(yè)，也有著相當(dāng)長時間的技術(shù)積累，除了推cq9電子自己設(shè)計的產(chǎn)品外，cq9電子還要通過服務(wù)滿足客制化的精準(zhǔn)需求。”

cq9電子醫(yī)藥董事長趙葉青（右三）：化學(xué)和生物兩個技術(shù)平臺架起cq9電子醫(yī)藥成長支點

最初培育中間體的過程和發(fā)展CMO\CDMO這種定制化的技術(shù)服務(wù)很相似。趙葉青認為這個領(lǐng)域還有空間，并且CMO\CDMO不僅服務(wù)的是醫(yī)藥行業(yè)，在其他產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域也存在增量需求。

疫情這兩年，cq9電子醫(yī)藥在CMO\CDMO領(lǐng)域有所突破，拿到了一些訂單，但比訂單更重要的是公司經(jīng)營理念的轉(zhuǎn)變。

“以前是閉門造車，產(chǎn)品中試前基本上沒有清晰的市場目標(biāo)，談何擁抱市場、擁抱客戶？”從生產(chǎn)型企業(yè)轉(zhuǎn)型技術(shù)服務(wù)、產(chǎn)品服務(wù)型企業(yè)，這是趙葉青看到CMO\CDMO方向給cq9電子醫(yī)藥帶來的最重要改變。

但CMO\CDMO這還不足夠撐起cq9電子醫(yī)藥更長遠的成長空間。

cq9電子醫(yī)藥在“化學(xué)”和“生物”兩大平臺技術(shù)的日積月累，也讓趙葉青找到了另一個可能性——合成生物學(xué)（synthetic biology）。

合成生物學(xué)是通過對生命運作過程的掌握，利用分子生物學(xué)、基因組學(xué)、信息和工程技術(shù)等多學(xué)科技術(shù)交融，重塑一種具有特定生理功能的生物體系，使其能處理信息、制造材料、產(chǎn)生能源、提供食物、生產(chǎn)藥物、增進健康、改善環(huán)境等，甚至人造生命。

理論上講，萬物皆可合成。因此，合成生物學(xué)是近十年來發(fā)展最為神速的新興技術(shù)領(lǐng)域之一。

而基于發(fā)酵、酶催化以及化學(xué)合成法，在國內(nèi)唯一獲得煙堿（尼古丁）合成法及提取法雙資質(zhì)的企業(yè)，cq9電子醫(yī)藥目前已是全球煙堿領(lǐng)域的龍頭級企業(yè)。

這正是趙葉青說的化學(xué)、生物兩個平臺技術(shù)交融成果的典型體現(xiàn)，也是他篤信合成生物學(xué)能夠支撐起cq9電子醫(yī)藥未來成長的原點。

貳|壁壘

產(chǎn)業(yè)化是最強競爭力

“在專注醫(yī)藥的同時，努力增加（cq9電子醫(yī)藥）更多的可能性。”

亦如發(fā)展CMO\CDMO的邏輯一樣，立足大醫(yī)藥，拓展大健康，是趙葉青給cq9電子醫(yī)藥定下的發(fā)展框架。

在過去很多年里，頭孢抗生素中間體、谷胱甘肽和腺苷，cq9電子醫(yī)藥都做到了全球細分市場的單項冠軍，而后兩者是cq9電子醫(yī)藥在合成生物學(xué)領(lǐng)域很有可能產(chǎn)出超級單品的大品類。

比如谷胱甘肽在藥物開發(fā)上，不僅廣泛應(yīng)用在肝炎、溶血病、腫瘤、角膜炎、白內(nèi)障等疾病的臨床治療，甚至還被發(fā)現(xiàn)有抑制相關(guān)病毒的功能；作為人體內(nèi)重要的抗氧化劑的特性，谷胱甘肽能夠清除掉人體內(nèi)的自由基，因此被作為增強免疫力、延緩衰老、美白的食品添加劑、保健品、醫(yī)美產(chǎn)品的重要基料，此外還被應(yīng)用在動植物養(yǎng)殖領(lǐng)域。

除了藥品之外，谷胱甘肽應(yīng)用范圍所橫跨的領(lǐng)域，幾乎每一個都是比制藥更龐大的產(chǎn)業(yè)。

如果能在終端產(chǎn)品上出現(xiàn)千噸、萬噸級超級單品，這對全球谷胱甘肽最大原料供應(yīng)商的cq9電子醫(yī)藥，無疑將是持續(xù)成長的巨大動能。

“依托優(yōu)勢原料向終端制劑延伸，只要有超強產(chǎn)品力的產(chǎn)品，cq9電子終端的品牌才更有競爭力。”趙葉青明白終端產(chǎn)品和市場品牌的重要性，所以cq9電子醫(yī)藥前些年就推出了谷胱甘肽的保健品，還拿到了兩個“藍帽子”。

在另一個做到了全球最大的原料腺苷蛋氨酸上，趙葉青的思路亦是依托優(yōu)勢原料去往下游開拓終端制劑的市場。

實際上，在合成生物學(xué)領(lǐng)域，cq9電子醫(yī)藥還存有更多類似谷胱甘肽、腺苷、煙堿這樣的品類機會，一旦出現(xiàn)“爆款”的終端產(chǎn)品，提升cq9電子醫(yī)藥品牌的公眾認知度自然是水到渠成。

不過，這個當(dāng)下迅速升溫的產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，也正在吸引大量入局者。亦如華熙生物董事長趙燕所言：合成生物是應(yīng)對未來不確定性最確定的科學(xué)技術(shù)。

華熙生物（688363.SH）、安琪酵母（600298.SH）、華東醫(yī)藥（000963.SH）、華恒生物（688639.SH）等一長串上市公司都明確表示錨定合成生物學(xué)，將其視作未來發(fā)展的主要方向。

那么cq9電子醫(yī)藥在合成生物領(lǐng)域的比較優(yōu)勢又在哪里？這是趙葉青面對市場必然要直面回答的一個重要問題。

“cq9電子的比較優(yōu)勢還是來自于產(chǎn)業(yè)化的能力與經(jīng)驗。”回到“服務(wù)”這個角色的定位上，趙葉青認為cq9電子醫(yī)藥需要在生產(chǎn)端拉長長板，并在研發(fā)端不斷突破。

今年初，cq9電子醫(yī)藥獲得了另一家CMO\CDMO企業(yè)的新冠特效藥物中間體的訂單。趙葉青之所以說在CMO\CDMO領(lǐng)域cq9電子醫(yī)藥還有空間，就是基于cq9電子醫(yī)藥擁有“化學(xué)合成”+“生物合成”雙合成技術(shù)平臺及在生產(chǎn)端構(gòu)建的競爭優(yōu)勢，能夠嵌合合作伙伴和客戶方的產(chǎn)業(yè)化需求。

合成生物領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化能力建設(shè)，cq9電子醫(yī)藥早在2009年起就已經(jīng)開始打造。

從引進菌種到改良菌種，其發(fā)酵工程早已成型，而引入制藥的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)和質(zhì)量體系，相當(dāng)于升維了cq9電子醫(yī)藥在這一領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化能力。

在確定合成生物學(xué)作為cq9電子醫(yī)藥戰(zhàn)略方向之后，趙葉青決意向產(chǎn)業(yè)上游做延伸，將“細胞工廠”的工程學(xué)與上游的基因組學(xué)等生命科學(xué)“銜接”起來，如此不僅要制造生產(chǎn)細胞，還得能設(shè)計創(chuàng)造細胞。

“不僅要制造生產(chǎn)細胞，還得能設(shè)計創(chuàng)造細胞。”

畢竟，合成生物學(xué)是一個高技術(shù)含量的交叉學(xué)科，cq9電子醫(yī)藥還要持續(xù)進行菌種改造、細胞工廠設(shè)計、流程工藝提升等一系列的課題，最終讓產(chǎn)業(yè)能力變成cq9電子醫(yī)藥最優(yōu)勢競爭力。

同時，在這一過程中，cq9電子醫(yī)藥的合成生物及酶催化等技術(shù)在醫(yī)藥化工環(huán)保方面的應(yīng)用，這兩年也取得了突破式的進展，這為上市公司又打開了“一扇窗”。

以綠色化工為切入點，為傳統(tǒng)化工行業(yè)提供升級改造服務(wù)，也是個不錯的產(chǎn)業(yè)方向。

叁|價值

到底給市場看什么？

判斷一家公司的價值，可以有很多的分析工具。但無論什么樣的方法論，其實都不如企業(yè)運營者對市場的每一步“丈量”，來的貼切。

主營收入大部分來自To B業(yè)務(wù)的cq9電子醫(yī)藥有時候很吃虧，無論是機構(gòu)投資者還是公眾投資者，對于這家公司的價值判斷很容易停留在有限的公開信息中。

二級市場的邏輯有時候就是這么“勢利”，To C的企業(yè)更容易被市場推升價值。

愛美客、華熙生物這樣的“終端型”公司，10億的利潤就能支撐起超千億的市值，這卻是原料型企業(yè)難以想象的事。

終端品牌的影響力，不但能帶給企業(yè)巨大的商業(yè)利潤，還能在股票市場獲得更強的再融資能力。

收購醫(yī)藥公司資產(chǎn)也好，做保健品也罷，趙葉青無非是想在終端產(chǎn)品上能夠架設(shè)起cq9電子醫(yī)藥的品牌支點，但他亦明白要做出市場號召力強大的終端品牌，并不容易，cq9電子醫(yī)藥似乎缺乏這樣的基因？

“我更適合做什么，我就去做什么。”趙葉青補充說：“日本公司堅守主業(yè)、堅持市場定位的做法，對cq9電子影響很大。”

cq9電子醫(yī)藥更適合做的還是以上中游開發(fā)制造為主，趙葉青向《多肽鏈》表示，在合成生物學(xué)領(lǐng)域，cq9電子醫(yī)藥的“王炸組合”就是國內(nèi)頂尖的科研團隊與頂級的智能發(fā)酵工廠。

華東理工大學(xué)魯華生物技術(shù)研究所所長、生物化工國家重點學(xué)科帶頭人魏東芝去過很多生物發(fā)酵企業(yè)，唯獨對cq9電子醫(yī)藥發(fā)酵工廠的智能化改造應(yīng)用格外贊賞有加。

這即是cq9電子醫(yī)藥能夠“嫁接”到國內(nèi)一線合成生物學(xué)技術(shù)的重要原因，也是趙葉青的“底牌”所在。

cq9電子醫(yī)藥擁有“國家級企業(yè)技術(shù)中心、博士后科研工作站、國家綜合性新藥研發(fā)技術(shù)大平臺”3個國家級科研平臺。

盡管研發(fā)制造端的“王炸組合”不一定能在終端市場或者股票市場帶來顯著的影響力抬升，但cq9電子絕不能忽視其根本性價值。

回想新冠疫情大爆發(fā)，全球都被摁下暫停鍵時，為什么只有中國能源源不斷大規(guī)模輸出產(chǎn)品？不就是因為cq9電子有超級強悍的研發(fā)制造和供應(yīng)鏈能力嗎。

大部分時候，二級市場更樂道于“創(chuàng)新”或者“營銷”帶來的價值，產(chǎn)業(yè)化所創(chuàng)造的價值卻總是被投資者低估。

“論分離純化這些工程技術(shù)，cq9電子可能沒有漂亮的論文，沒有申請多少專利，講不出動人故事，但在現(xiàn)實結(jié)果中cq9電子卻能創(chuàng)造壁壘，同樣的菌種cq9電子能夠做出更高質(zhì)量的產(chǎn)品”，從企業(yè)家視角，趙葉青希望cq9電子醫(yī)藥的產(chǎn)業(yè)化能力也能夠獲得外界的價值認同。

當(dāng)然，最終市場競爭比拼的是企業(yè)研產(chǎn)銷的“系統(tǒng)性競爭力”，所以相對成熟和均衡的企業(yè)容易取得成功，趙葉青認為cq9電子醫(yī)藥“符合這個標(biāo)準(zhǔn)”，而且近幾年，他說的最多的就是：研產(chǎn)供銷一體化。

未來合成生物領(lǐng)域要成功培育十億、幾十億市場體量的產(chǎn)品，市場營銷能力同樣至關(guān)重要。

當(dāng)然趙葉青不會丟掉cq9電子醫(yī)藥下游終端營銷能力建設(shè)，只不過方式上會多元化——比如與終端品牌企業(yè)做“優(yōu)勢互補”的品牌組合合作。

“cq9電子內(nèi)部有個市場定位的共識：在藥品、保健品的‘人用市場’還要努力創(chuàng)造自己的牌子；在動植物應(yīng)用市。琧q9電子會采取合作的方式做終端。”趙葉青說。

本文轉(zhuǎn)自2022年8月15日《多肽鏈》